(一)歷史出資問題 1) 歷史問題，從最近三年是否有重大違規(guī)的角度來進(jìn)行理解，如對現(xiàn)在不構(gòu)成重大影響則不是障礙，如構(gòu)成重大違法行為且在報告期內(nèi)，構(gòu)成發(fā)行障礙；目前來說，歷史出資的問題主要集中在無形資產(chǎn)出資。 2) 資產(chǎn)是否存在糾紛，債權(quán)人是否提出異議； 3) 資產(chǎn)不完整，出資不真實均應(yīng)采取相應(yīng)補救措施； 4) 補救后需運行一段時間。 1、無形資產(chǎn)出資的問題 1) 股東以無形資產(chǎn)出資而無形資產(chǎn)的形成及權(quán)屬不清的，無形資產(chǎn)評估存在瑕疵的，無形資產(chǎn)出資超過法定比例的。 2) 無形資產(chǎn)的形成及有效性，關(guān)注目前權(quán)利證書的有效性。發(fā)行人核心技術(shù)的形成要說清楚，是否有完整權(quán)利； 3) 權(quán)屬情況及糾紛或潛在糾紛，自然人股東以無形資產(chǎn)出資的，考察是否職務(wù)成果。 4) 無形資產(chǎn)出資比例如果較高，需要說明與發(fā)行人業(yè)務(wù)的相關(guān)性，無形資產(chǎn)對發(fā)行人業(yè)務(wù)和技術(shù)的實際作用。（反饋中也是反復(fù)問）部分企業(yè)由于地方特殊規(guī)定（例如：中關(guān)村），無形資產(chǎn)出資比例高于注冊資本20%，如果符合地方政策，發(fā)行人資質(zhì)優(yōu)良，則證監(jiān)會也可以接受； 5) 技術(shù)專利要謹(jǐn)慎，尤其是實用新型的專利，要關(guān)注與競爭對手是否存在沖突。專利技術(shù)存在委托開發(fā)情形的，關(guān)注協(xié)議具體內(nèi)容，權(quán)力歸屬、成果分配等內(nèi)容。 6) 專利技術(shù)的信息披露文件列示的專利并不是越多越好，不看數(shù)量更加看重質(zhì)量，如果很多但是真正又有的不多也沒意義。 7) 視情況要求出具其他股東的確認(rèn)意見，發(fā)行人提示風(fēng)險或作重大事項提示；保薦機構(gòu)或律師核查并發(fā)表意見（德本律師熱線：025-84110110）。 2、出資不到位的處置： 1) 出資不到位比例〉50%，補足并等待36個月； 2) 出資不到位30-50%之間，補足１個會計年度； 3) 出資不到位<30%，補足即可； 4) 注意上述出資不到位所占比例均是指占當(dāng)時注冊資本比例。 (二) 資產(chǎn)和業(yè)務(wù)形成 1) 創(chuàng)業(yè)板更加關(guān)注資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的形成；是否履行法律、法規(guī)規(guī)定的程序，如評估、審計等；職工如何安置；債權(quán)債務(wù)如何處理，是否存在糾紛等； 2) 資產(chǎn)完整：與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)是否完整； 3) 業(yè)務(wù)獨立：獨立于實際控制人； 4) 資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的形成：國企、集體企業(yè)，無糾紛和債務(wù)，若有債務(wù)，則要明確發(fā)行人或控股股東、實際控制人最終承擔(dān)金額； 5) 要完成產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，出資方面的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)未完成的影響發(fā)行條件；資產(chǎn)過戶要盡早完成，資產(chǎn)完整性有運行時間的要求，不是在申報前解決就可以。如原為向大股東租賃資產(chǎn)，后為資產(chǎn)完整購買了相關(guān)資產(chǎn)，有持續(xù)性的要求，要運行一段時間；資金占用在申報前解決即可。 6) 經(jīng)營一種業(yè)務(wù)的認(rèn)定： ①指同一類別或相關(guān)聯(lián)、相近的業(yè)務(wù)，源于同一技術(shù)、原材料、客戶/供應(yīng)商，自然形成，不是人為拼湊； ②一種業(yè)務(wù)之外有其他不相關(guān)業(yè)務(wù)的，近兩年其他業(yè)務(wù)收入、利潤占收入總額、利潤總額不超過一定比例（30%）。 (三) 實際控制人的認(rèn)定 1) 多人共同控制的，高管團(tuán)隊報告期要穩(wěn)定，控制人如果認(rèn)定為其中的某幾個人，不能任意認(rèn)定，要有依據(jù)； 2) 股權(quán)分散的，其他股東委托第一大股東行使表決權(quán)，如果人數(shù)過多（50個人）很難一致行動，股權(quán)穩(wěn)定是關(guān)鍵，無實際控制人也可以。如確實股權(quán)分散，要做一些安排保障股權(quán)的穩(wěn)定，不一定要有控制人。 3) 家族企業(yè)，成員之間共同控制是可以的，不妨共同控制，沒必要一個人控制。 (四) 董、監(jiān)、高問題 1、誠信問題 1) 董事、高管的誠信問題已成為證監(jiān)會審核過程中重點關(guān)注的事項，保薦代表人在盡職調(diào)查過程中必須關(guān)注其在上市公司任職期間是否受到過證監(jiān)會、交易所的行政處罰或者譴責(zé)。 2) 公司法和首發(fā)辦法有一些要求；公司章程和特殊行業(yè)（如金融）的部門規(guī)章會有一些要求；見《公司法》規(guī)定；首發(fā)辦法； 3) 競業(yè)禁止的原則：新公司法有一些變化，董事、高管作充分披露，發(fā)行人同意也可以；作為上市公司，要求應(yīng)更嚴(yán)厲一些，原則上要求不能存在競業(yè)禁止； 4) 對董事、高管忠實、勤勉義務(wù)的關(guān)注：主要從改制、出資、歷史沿革、架構(gòu)（子公司及兄弟公司之間）、資金往來、關(guān)聯(lián)交易的披露與回避等方面進(jìn)行判斷。如公司歷史沿革是否存在損害公司利益的情形；公司架構(gòu)中是否存在自然人持股；改制過程中的資金來源等； 5) 對于董事、高管曾在上市公司任職的，要對原上市公司是否存在退市、違規(guī)等進(jìn)行盡職調(diào)查； 6) 看是否做到股東義務(wù)與高管義務(wù)的分開，兩邊都要遵守，證監(jiān)會將查詢誠信檔案，保薦機構(gòu)盡職調(diào)查時要查詢其他部門檔案。 2、董事、高管的重大變化 1) 董事、高管的重大變化屬于發(fā)行條件之一，目的在于給市場一個具有連續(xù)性、可比性的歷史業(yè)績；也在思考，是否要以進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整； 2) 重大變化沒有量化的指標(biāo)。一個核心人員的變動也有可能導(dǎo)致重大變化；如果是公司出于優(yōu)化治理角度導(dǎo)致的高管變化，CSRC是認(rèn)可的； 3) 董事、高管的重大變化須個案分析，主要考慮的因素有：變動的原因、變動人員的崗位和作用、變動人員與控股股東、實際控制人的關(guān)系，任職的前后延續(xù)性；可以把董事、高管合在一起分析；要考慮變動對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響； 4) CSRC會關(guān)注董事、高管變化的具體原因，如是否為公司正常換屆、是否因為公司內(nèi)部矛盾等； 5) 只要核心人員沒有發(fā)生變化，逐步增加董事、高管沒有太大問題； 6) 1人公司：一般不會因為人數(shù)增加而否定；只要核心人員沒有發(fā)生變動，為完善公司治理而增加高管、董事（相關(guān)人員原來和公司經(jīng)營密切相關(guān)，如內(nèi)部升遷或控股股東處轉(zhuǎn)來）人事原則上不會導(dǎo)致重大變化。 3、任職資格及公司治理 1) 董事、監(jiān)事及高管人員的任職資格要關(guān)注，有無受到證券市場處罰或譴責(zé)，在其他上市公司有無任職； 2) 家族企業(yè)要關(guān)注，不能都是家族成員，監(jiān)事要獨立，如果是親屬關(guān)系有可能影響履職； 3) 不能和發(fā)行人辦企業(yè)，親戚也不可。（核查可以通過董監(jiān)高的個人確認(rèn)、向公司進(jìn)行了解、查詢監(jiān)管部門的公開信息）； 4) 合理的公司治理結(jié)構(gòu)：家族企業(yè)的董事、高管不能主要由家族成員擔(dān)任，監(jiān)事不能由家族成員擔(dān)任。   (五)股東超200人問題 1) 直接股東、間接股東或者兩者合并計算超過200人；以公司或其他組織的方式來規(guī)避200人規(guī)定的，應(yīng)合并計算； 2) 以委托、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許此類方式持股，需要直接量化到實際持有人。量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過200人； 3) 對于在發(fā)行人股東及其以上層次套數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O(shè)立的公司），股東人數(shù)應(yīng)合并計算； 4) 控股股東/實際控制人存在股東超200人的，同樣需進(jìn)行清理核查； 5) 合伙企業(yè)為股東的，作為1家股東，但中介機構(gòu)需要核查合伙目的、要看實質(zhì)，按持股比例高低進(jìn)行披露； 6) 保薦機構(gòu)不要誤以為“200人”是一個唯一硬指標(biāo)，即使發(fā)行前股東人數(shù)不到200人，但是曾經(jīng)有過公開登報發(fā)行股票等行為的，也將被認(rèn)為違反規(guī)定； 7) 發(fā)行人對超限股東的清理工作應(yīng)該慎重，清理過快會導(dǎo)致矛盾。保薦代表人要對清理的真實性、合法性等問題予以特別關(guān)注，尤其要小心“假清理”，“假清理”肯定會引起舉報。CSRC要求保薦代表人對被清理出去的股東進(jìn)行一一面談，或者至少達(dá)到人數(shù)的90%以上；中介機構(gòu)應(yīng)對清理過程、清理的真實性和合法性、是否屬于自愿、有無糾紛或爭議等問題出具意見； 8) 按2006年前形成及2006年后形成區(qū)別對待，2006年前有合法依據(jù)的定向募集公司和城商行不構(gòu)成實質(zhì)性障礙，2006年之后形成的股東超200人問題構(gòu)成上市障礙。   (六) 獨立性問題 1、整體上市 1) 整體上市是基本的要求：避免同業(yè)競爭、減少規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、從源頭上避免未來可能產(chǎn)生的問題； 2) 新的公司法、證券法頒布及新老劃斷之后，原則上要求大型國有企業(yè)在整體上市時，應(yīng)根據(jù)自身的具體情況，對資產(chǎn)和盈利占比較高的下屬已上市A股公司進(jìn)行整合，對新老劃斷之前形成的一家上市公司控股幾家A股公司的情況，也要求對下屬上市公司進(jìn)行整合； 3) 對企業(yè)集團(tuán)只拿一小部分業(yè)務(wù)上市的，要充分關(guān)注發(fā)行人的獨立性問題，關(guān)注發(fā)行人和集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性，是否面對相同的客戶，資金、人員、采購、銷售等方面實際運作上是否分不開； 4) 整合可以采取的方式主要有： ①整體上市公司以挾股方式吸收合并已上市A股公司，如上港集團(tuán)采用換股吸收合并的方式整合上港集箱； ②將集團(tuán)資產(chǎn)整體注入已上市A股公司，如中船集團(tuán)通過將核心資產(chǎn)注入滬東重機的方式實現(xiàn)整體上市； ③以現(xiàn)金要約收購的方式將A股公司私有化，如中石化在上市后以這種方式整合了揚子石化、齊魯石化、中原油氣、石油太明四家下屬A股公司； 5) 對于某些下屬A股公司規(guī)模所占比例較小的大型國有企業(yè)，如最近1年所屬A股公司的主營業(yè)務(wù)收入爭凈利潤、最近1年末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別占集團(tuán)主管業(yè)務(wù)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比例均低于10％，且整體上市前整合A股公司或利用現(xiàn)有上市公司進(jìn)行整體上市成本較高、操作難度較是的，允許公司可選擇在整體上市后再擇機整合已上市公司； 6) 整體上市和主業(yè)突出相比，更強調(diào)整體上市； 7) 商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、供應(yīng)和銷售渠道等只要與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的，必須進(jìn)入上市公司，不能留在集團(tuán)，不允許以關(guān)聯(lián)方許可方式取得使用權(quán)；如屬于無關(guān)聯(lián)第三方所有，須取得第三方的許可。 2、人員、機構(gòu)獨立 1) 總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會秘書等高級管理人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)； 2) 控股股東或?qū)嶋H控制人除擔(dān)任發(fā)行人董事長、總經(jīng)理外，還在其所控股其他企業(yè)擔(dān)任重要管理職務(wù)，需要說明如何客觀、公正、獨立履行職責(zé)，如何維護(hù)發(fā)行人及其他股東權(quán)益，如何確保發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營活動的獨立性。（這個挺重要）； 3) 創(chuàng)業(yè)板申請人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理等高級管理人員不能在關(guān)聯(lián)方擔(dān)任“執(zhí)行董事”職務(wù)，否則將不獨立； 4) 發(fā)行人董監(jiān)高及親屬與發(fā)行人共同建立公司的，需要清理；發(fā)行人與控股股東、實際控制人共同建立公司的，需要關(guān)注；如控股股東、實際控制人為自然人的，建議清理； 5) 相關(guān)人士出具承諾，并作重大事項提示，保薦機構(gòu)、律師專項核查并發(fā)表意見。 3、同業(yè)競爭 1) 同業(yè)競爭是雷區(qū)，上市前一定要清理，基本沒有回旋余地； 2) 核查報告期內(nèi)與控股股東、實際控制人業(yè)務(wù)情況，充分掌握同業(yè)競爭的解除及運行情況；不僅是實際控制人，同樣需要關(guān)注重要股東同業(yè)競爭的問題。與其他股東（非控股）存在的同業(yè)競爭問題，需要個案分析，看是否影響發(fā)行人利益，也需要清理； 3) 報告期內(nèi)存在同業(yè)競爭的，關(guān)注成本費用是否分?jǐn)偅欠裼绊懓l(fā)行人財務(wù)指標(biāo)，是否造成獨立性有嚴(yán)重障礙等； 4) 報告期內(nèi)存在同業(yè)競爭也不一定就是有問題，但是建議運行一段時間。以前是可以用首發(fā)募集資金解決同業(yè)競爭問題的（如中航光電），后來對于該問題全面收緊； 5) 最近對于同業(yè)競爭，有走回頭路的傾向，太過細(xì)分。對同業(yè)競爭的行業(yè)劃分不能過細(xì)，競爭的、類似的、同業(yè)的品牌、渠道、客戶、供應(yīng)商等都應(yīng)納入上市主體； 6) 對于股權(quán)比例較為分散，各股東之間的持股相互獨立，則應(yīng)核查5%以上的主要股東，其與發(fā)行人的同業(yè)競爭狀況，主要看報告期內(nèi)主要股東與發(fā)行人的經(jīng)營情況，如成本、費用如何分擔(dān)等； 7) 親屬的業(yè)務(wù)從嚴(yán)把握：直系親屬要納入進(jìn)來；如來源是一體化經(jīng)營的，納進(jìn)來；如獨立發(fā)展的，一是二者業(yè)務(wù)的緊密程度，有無關(guān)聯(lián)交易，是否生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的一部分，還是各自獨立經(jīng)營，可以再判斷，防止利益輸送；二是親屬關(guān)系的緊密度；三是重要性原則，與發(fā)行人業(yè)務(wù)的緊密度，不是主要業(yè)務(wù)可以不進(jìn)來（輔助、三產(chǎn)），不能是生產(chǎn)經(jīng)營的必備環(huán)節(jié)。 4、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易 1) 關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定按照《公司法》和《會計準(zhǔn)則》要求，只要是報告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)方，就算是之后處理了也要披露； 2) 目前審核中常發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)方遺漏：如報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方存在被解除的可能，則需要的披露該關(guān)聯(lián)方及具體的關(guān)聯(lián)交易情況； 3) 境外關(guān)聯(lián)方及其實際控制人的核查：現(xiàn)在常見的做法就是實際控制人承諾、境外公司承諾、大使館證明，會里不是很認(rèn)可。境內(nèi)中介機構(gòu)可以委托境外律師或其他機構(gòu)協(xié)助核查，保薦機構(gòu)需要承擔(dān)調(diào)查結(jié)果的責(zé)任。另外，會里對境內(nèi)機構(gòu)境外核查的效果不是很滿意，覺得一般就是應(yīng)付。 4) 關(guān)聯(lián)交易一定要程序合規(guī)、內(nèi)容合理，盡管沒有了30%的量化的指標(biāo)，然而CSRC還是希望發(fā)行人盡量控制在30%以下，此外還要看交易的內(nèi)容和公允性，如交易比較頻繁、交易金額較大并將持續(xù)，則可能會影響發(fā)行條件； 5) 與控股股東或?qū)嶋H控制人存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易會核查是否影響資產(chǎn)的完整，如廠房、土地向集團(tuán)租賃；少量的辦公用房、門面房可以。關(guān)注經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易是否影響資產(chǎn)的完整性（不能向控股股東租賃主要資產(chǎn)，可以向獨立第三方租賃），判斷影響的大小； 5、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化 1) 報告期內(nèi)存在關(guān)聯(lián)方被轉(zhuǎn)讓，則需要披露轉(zhuǎn)讓后的情況，如轉(zhuǎn)讓后的股東、轉(zhuǎn)讓交割、規(guī)范運作、與發(fā)行人交易情況、是否存在重大違法違規(guī)等；如果關(guān)聯(lián)方被注銷，則要關(guān)注其歷史情況，包括應(yīng)關(guān)注包括注銷時間、程序、注銷資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)處置方式、對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響，注銷后是否存在潛在糾紛，是否合法合規(guī)。（即使注銷也要追問到底，注銷也要干干凈凈） 2) 關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化一定要真實的，非關(guān)聯(lián)化的虛假行為被查處后果會很嚴(yán)重。因此保薦機構(gòu)關(guān)注受讓方運營情況、歷史沿革、經(jīng)營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、實際控制人、定價依據(jù)、后續(xù)是否還有交易等（如果非關(guān)聯(lián)化后還使用發(fā)行人的商號，則會很容易被懷疑非關(guān)聯(lián)化的真實性）。要特別關(guān)注； 3) 對于非關(guān)聯(lián)化后，應(yīng)持續(xù)關(guān)注的要素有： ①非關(guān)聯(lián)化后，相關(guān)方與發(fā)行人持續(xù)的交易情況； ②是否為了規(guī)避相關(guān)規(guī)定而剝離的業(yè)務(wù)，如規(guī)避跨省環(huán)保核查； ③考察發(fā)行人已經(jīng)剝離的業(yè)務(wù)最近三年是否存在違法違規(guī)； ④保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師核查：非關(guān)聯(lián)化的真實性和合法性，是否存在委托等代理持股情形；非關(guān)聯(lián)化的理由是否合理；非關(guān)聯(lián)化對發(fā)行人的獨立性、改制方案完整性以及生產(chǎn)經(jīng)營的影響；非關(guān)聯(lián)化后的交易是否公允； ⑤審核員會重點關(guān)注關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問題，必要時將提請發(fā)審委關(guān)注。 6、資金占用 1) 如果保薦機構(gòu)進(jìn)場已經(jīng)開始輔導(dǎo)之后，仍然存在資金占用的情況，則要重點關(guān)注。盡快清理報告期內(nèi)的資金占用行為、披露資金內(nèi)占用的詳情，包括發(fā)生額、余額、占用時間、資金用途等；了解控股股東資金占用的原因； 2) 如果控股股東在扣除資金占用之后的經(jīng)營能力仍很差，則需要重點關(guān)注。真是因為實際控制人其余資產(chǎn)的業(yè)績較差，則產(chǎn)生對發(fā)行人的資金占用問題。目前證監(jiān)會也重點關(guān)注此類情況，并要求保薦機構(gòu)和律師進(jìn)行說明。   (七) 重大違法行為 1、重大違法違規(guī)行為的認(rèn)定 1) 重大違法行為是指：違反國家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為。 2) 原則上，凡被行政處罰的實施機關(guān)給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實施機關(guān)依法認(rèn)定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說明的除外； 3) 上述行政處罰主要是指財政、稅務(wù)、審計、海關(guān)、工商等部門實施的，涉及公司經(jīng)營活動的行政處罰決定。被其他有權(quán)部門實施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠信，對公司有重大影響的，也在此列。盡職調(diào)查時要全面調(diào)查； 4) 近三年重大違法行為的起算時點，法律、行政法規(guī)和規(guī)章有明確規(guī)定的，從其規(guī)定，沒有規(guī)定的，從違法行為的發(fā)生之日起計算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終了之日起計算。 5) 對行政處罰絕對不服正在申請行政復(fù)議或者提起行政訴訟的，在行政復(fù)議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據(jù)該行政處罰決定。對該違法行為是否為重大違法行為的認(rèn)定，但可依申請暫緩作出決定。 6) 發(fā)行人在申報期內(nèi)受到過環(huán)保、稅務(wù)、工商等部門的重大行政處罰，通常保薦機構(gòu)會建議發(fā)行人請?zhí)幜P部門出具有關(guān)認(rèn)定； 7) 證監(jiān)會認(rèn)為，保薦代表人還有自己的判斷和分析，不能簡單地依靠處罰部門出具的認(rèn)定來下結(jié)論。案例：如海關(guān)對發(fā)行人處罰超過1,000萬元，即使處罰機構(gòu)出具文件認(rèn)為發(fā)行人不存在重大違法行為，保薦人仍需要具體分析說明。 2、控股股東、實際控制人重大違法問題 1) 創(chuàng)業(yè)板需要對控股股東、實際控制人的重大違法行為進(jìn)行核查，參照主板《首發(fā)辦法》25條； 2) 對于控股股東、實際控制人之間存在的中間層次，比照進(jìn)行核查； 3) 關(guān)注控股股東、實際控制人投資的其他企業(yè)是否存在重大違法違規(guī)行為，從而影響控股股東、實際控制人重大違法行為的認(rèn)定； 4) 控股股東和實際控制人的重大違法違規(guī)行為主板沒有明確規(guī)定，但是審核過程中掌握的比較嚴(yán)格，如民營企業(yè)實際控制人違法犯罪的情況比較多； ①具體把握時參照公司法關(guān)于董監(jiān)高任職資格的規(guī)定； ②家族企業(yè)內(nèi)某人以前有過犯罪，現(xiàn)在沒有股權(quán)了行不行？也要慎重，因為股權(quán)安排可以有很多規(guī)避的措施，一般不會被認(rèn)可，且家族企業(yè)會當(dāng)做一個整體來看待。 5) 保薦機構(gòu)及律師應(yīng)履行盡職調(diào)查義務(wù)，發(fā)表結(jié)論性意見。   (八) 上市前增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題 1、申報材料前的股權(quán)變動 1) 對IPO前增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，審核中重點關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實，是否合法合規(guī)，是否履行相關(guān)程序，是否為真實意思表示；是否存在糾紛或潛在糾紛等； 2) 如增資是否履行了相應(yīng)的股東會程序，是否已完成有關(guān)增資貸款和轉(zhuǎn)讓款的支付，是否辦理了工商變更手續(xù)，關(guān)注增資入股或者受讓股份的新股東與發(fā)行人或者原股東及保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實際控制人，說明有關(guān)資金來源的合法性等； 3) 如股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實意思表示，是否辦理了工商變更手續(xù)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關(guān)注有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格及定價依據(jù)。重點關(guān)注低價股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在股份代持、利益輸送問題；同時關(guān)注股權(quán)轉(zhuǎn)讓納稅情況； 4) 涉及國有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國有資產(chǎn)管理部門要求的批準(zhǔn)程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。轉(zhuǎn)讓過程存在國有股權(quán)瑕疵的，應(yīng)取得省級國有資產(chǎn)管理部門的確認(rèn)文件； 5) 涉及工會或職工持股會轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會會員及職工持股會會員一一確認(rèn)的書面文件。要求中介機構(gòu)對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。 6) 定價方面，關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價原則，對在IPO前以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要求說明原因，請中介進(jìn)行核查并披露，涉及國有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國有資產(chǎn)評估及報主管部門備案程序，是否履行了國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需掛牌交易的程序，對于存在不符合程序的，需取得省級國資部門的確認(rèn)文件。 7) 保代和律師要講清楚核查的過程、核查方式和核查結(jié)論，并提供依據(jù)，審核中預(yù)審員將對公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)問題進(jìn)行綜合分析和判斷，必要時將有關(guān)情況和問題提醒發(fā)審會關(guān)注。 2、在審期間股權(quán)變動事宜 1) 審核過程中原則上不得發(fā)生股權(quán)變動，除非有正當(dāng)理由，如繼承、判決等； 2) 增資擴(kuò)股需增加一期審計； 3) 引進(jìn)新股東原則上應(yīng)撤回申請文件，辦理工商登記手續(xù)及內(nèi)部決策流程后重新申報。 4) 雖然去年存在光大銀行、杭州銀行在審核過程中安排了私募，但是，證監(jiān)會認(rèn)為原則上在審核過程中股權(quán)不得發(fā)生變動；   (九) 環(huán)保問題 1) 環(huán)保問題一直是發(fā)行審核中重點關(guān)注的問題。特別是在目前越發(fā)強調(diào)節(jié)約型、環(huán)保型發(fā)展的政策下； 2) 環(huán)保要求越發(fā)嚴(yán)格的情況下有關(guān)環(huán)保問題的審核要求是： ①招股書詳細(xì)披露發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營與募集資金投資項目是否符合國家和地方環(huán)保要求、最近3年的環(huán)保投資和相關(guān)費用成本支出情況，環(huán)保設(shè)施實際運行情況以及未來的環(huán)保支出情況； ②保薦人和發(fā)行人律師需要對發(fā)行人的環(huán)保問題進(jìn)行詳細(xì)核查，包括是否符合國家和地方環(huán)保要求、是否發(fā)生環(huán)保事故、發(fā)行人有關(guān)污染處理設(shè)施的運轉(zhuǎn)是否正常有效，有關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的污染相匹配等問題；對周圍居民進(jìn)行訪談等； ③曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問題收到處罰的，除詳細(xì)披露相關(guān)情況外，保薦人和發(fā)行人律師還需對其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見，并應(yīng)取得相應(yīng)環(huán)保部門的意見； 3) 把握好重污染的尺度，有些盡管不在重污染的目錄里，但是以前有案例認(rèn)為是重污染企業(yè)的也會認(rèn)定是。跨省經(jīng)營的，一個地方認(rèn)定是而一個地方認(rèn)定不是重污染的，則會從嚴(yán)把握。 4) 對于重污染行業(yè)的企業(yè)需要提供省級環(huán)保部門出具的有關(guān)環(huán)保問題的文件，對跨省的重污染企業(yè)須取得國家環(huán)保總局的核查意見。 5) 對于環(huán)保問題，發(fā)行人應(yīng)在首次申報材料時提供符合環(huán)保部門規(guī)定的有關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營和募投項目環(huán)保合規(guī)的證明文件； 6) 對證明文件中的說明事項或不明確事項（如“基本符合”等），發(fā)行人應(yīng)加以說明； 7) 發(fā)行人還應(yīng)當(dāng)披露報告期內(nèi)是否存在環(huán)境污染的情況及因環(huán)境污染受處罰情況，說明對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響； 8) 保薦機構(gòu)、律師應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營和募集資金項目是否符合環(huán)境保護(hù)要求，發(fā)行人報告期實際履行環(huán)境保護(hù)義務(wù)的情況進(jìn)行盡職調(diào)查，發(fā)表意見不能僅依賴于發(fā)行人提供的證明文件。   (十) 土地問題 1) 土地問題也是IPO審核的另一重點，審核重點關(guān)注土地使用是否合規(guī)。2008年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》（國發(fā)[2008]3號，）等一系列件，進(jìn)一步明確了土地管理相關(guān)要求； 2) 發(fā)行人及其控股子公司生產(chǎn)經(jīng)營使用土地應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)土地管理的規(guī)定。保薦人及律師須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件，就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募集資金投資項目用地是否合法發(fā)表明確意見，并核查發(fā)行人最近36個月內(nèi)是否存在違反有關(guān)土地管理的法律、行政法規(guī)、受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重的情況。國家有關(guān)土地管理的政策，如國發(fā)3號文、國發(fā)10號文，應(yīng)作為保薦人和律師核查及發(fā)表意見的依據(jù)； 3) 發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)對發(fā)行人的下列問題進(jìn)行專項核查，并發(fā)表明確意見： ①土地使用權(quán)的取得方式、土地使用權(quán)證書的辦理情況； ②土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價款的繳納或支付情況及其來源； ③土地閑置情況及土地閑置費的繳納情況； ④是否存在違法用地項目； ⑤土地開發(fā)是否符合土地使月權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過土地使用權(quán)出讓合同約定的動工開發(fā)日期滿一年，完成土地開發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。 4) 發(fā)行人未取得土地使用權(quán)或取得方式不合法，或者存在違反《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》有關(guān)要求的，不予核準(zhǔn)發(fā)行證券； 5) 發(fā)行人募集資金投資于房地產(chǎn)項目的，有關(guān)投資項目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當(dāng)已經(jīng)落實，合法取得了土地使用權(quán)證書。 6) 發(fā)行人募集資金投資于非房地產(chǎn)項目時，有關(guān)投資項目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當(dāng)已基本落實： ①以出讓方式取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門簽署土地使用權(quán)出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關(guān)土地管理部辦理土地使用權(quán)登記手續(xù)； ②以購買方式從他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與該土地使用權(quán)的可合法轉(zhuǎn)讓方簽訂土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。 ③以租賃方式從國家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門或該土地使用權(quán)的可合法出租方簽訂土地使用權(quán)租賃合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。 ④以作價入股方式從國家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已經(jīng)向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。 7) 發(fā)行人應(yīng)在招股說明書中信息披露投資項目有關(guān)土地使用權(quán)的取得方式、相關(guān)土地出讓金、轉(zhuǎn)讓價款或租金的支付情況以及有關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況。 8) 房地產(chǎn)企業(yè)征求國土部意見，目前仍有在審房地產(chǎn)IPO項目，不過受制于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控，其融資渠道仍然沒有放開。   (十一) 專利審查 1) 需要到專利局登記部查權(quán)屬情況，不能僅根據(jù)證書做判斷; 2) 對于職務(wù)成果可能帶來的權(quán)屬糾紛，律師要出意見。   (十二) 募投項目 1) 不可以在審核過程中增加募投項目； 2) 在審核期間先行投入的，可用于替換先期投入資金； 3) 在審核期間變更募投項目的，須履行內(nèi)外部相關(guān)程序、重新征求發(fā)改委意見； 4) 招股書關(guān)于募集資金用途的說明應(yīng)具有“包容性”，披露要求：募投項目后增加“其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)**元”。[披露中不要出現(xiàn)補充流動資金的說法]。募投項目可不做表格披露，留有一定余地，不要一目了然，通過這種披露，淡化所謂“超募”問題； 5) 其他注意事項： ①用途：主營業(yè)務(wù)； ②匹配性：生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平、管理能力（必問）； ③適度靈活性； ④專戶存儲安排； ⑥政策合規(guī)：產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策； ⑦超募及披露要求。   (十三) 利潤分配 1) 要在上會前利潤分配實施完畢； 2) 如涉及股本變化，需增加一期審計；如利潤分配方案中包含股票股利或轉(zhuǎn)增資本的，必須追加利潤分配方案實施后的一期審計。 3) 要體現(xiàn)公司利潤分配政策的連續(xù)性；對滾存利潤分配沒有強制性規(guī)定，但相關(guān)信息披露前后應(yīng)保持一致。 4) 保薦機構(gòu)要對在審核期間利潤分配的必要性、合理性進(jìn)行說明，并分析利潤分配方案的實施對發(fā)行人財務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營等的影響。   (十四) 突擊入股 1、主板審核理念 1) 保薦代表人要重點分析并披露增資轉(zhuǎn)讓的原因、定價、資金來源、新增股東背景、新增股東與發(fā)行人及實際控制人、發(fā)行人董監(jiān)高、本次發(fā)行的中介機構(gòu)及簽字人員間的關(guān)系等；自然人股東需要披露5年的履歷；法人股東需要披露其實際控制人； 2) 盡調(diào)過程中必須重點關(guān)注突擊入股問題。核查相關(guān)程序的完備行，如必須經(jīng)過法定的程序要求（董事會、股東會），并核查股份代持情況。如果被舉報，審核將受到重大影響；是否存在違法違規(guī)等； 3) 披露增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓對發(fā)行人財務(wù)結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、未來發(fā)展的影響等內(nèi)容； 4) 發(fā)行人有時要出具專項說明，保薦機構(gòu)、律師須出具核查意見，說明近期增資后又申請發(fā)行新股的必要性； 5) 對于不明原因突擊入股的股東，CSRC建議延長鎖定期。 2、創(chuàng)業(yè)板新增股東問題 6) 最近一年新增股東需要披露持股時間、數(shù)量及變化情況、價格及定價依據(jù)；自然人股東：最近五年的履歷；法人股東：法人股東的主要股東、實際控制人。1、程序要求：董事會、股東會；2、披露要求：（1）持股時間、持股數(shù)量級變化情況、價格及定價依據(jù)；（2）自然人股東：最近五年的履歷，如學(xué)生股東；（3）法人股東：法人股東的重要股東、實際控制人。 7) 由于申請人普遍存在突擊入股的問題，證監(jiān)會將重點審核股權(quán)大額轉(zhuǎn)讓中資金來源的問題。案例：某申請人股東中有一名尚在讀大學(xué)的自然人股東，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)其在上市前突擊入股，于是要求保薦機構(gòu)核查了其入股的原因和資金來源。 8) 最近六個月增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓需披露增資或轉(zhuǎn)讓的基本情況：原因、定價依據(jù)、資金來源、新增股東背景等；關(guān)聯(lián)關(guān)系：新增股東與發(fā)行人及其實際控制人、發(fā)行人董監(jiān)高之間、與本次相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人之間的關(guān)系。 9) 具體來說，（1）增值或轉(zhuǎn)讓的基本情況:增資或轉(zhuǎn)讓原因、定價以及資金來源、新增股東的背景；（2）股份代持情況：委托、信托持股；（3）關(guān)聯(lián)關(guān)系：新增股東與發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級管理人員之間、與本次發(fā)行相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人員的關(guān)系。（格式化了）‘（4）對發(fā)行人的影響：對發(fā)行人財務(wù)結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、未來發(fā)展的影響。（為什么增資，原因要說清楚及影響依然要說明，這個還要注意）；（5）保薦機構(gòu)、律師的核查意見、發(fā)行人的專項說明。   (十五) 國有（集體）股權(quán)問題 1、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題 1) 國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置應(yīng)取得國有股權(quán)設(shè)置的批復(fù)文件；公司設(shè)立之后股權(quán)發(fā)生變化的也需要歷次的批復(fù)； 2) 國有資產(chǎn)管理部門出文要具有針對性，如未評估，要說明理由，不能泛泛說合規(guī)；在招股書中詳細(xì)披露出文單位、文號、出文內(nèi)容等。 3) 國有股權(quán)如轉(zhuǎn)讓給個人，需要關(guān)注價格、評估批文、款項來源、支付情況等； 4) 一般還需要省政府的批文，認(rèn)可轉(zhuǎn)讓有效，針對所存在的關(guān)鍵問題寫清楚，不能含糊或概括表述。 5) 省級政府出具確認(rèn)文件包括：①省級政府在確認(rèn)文件中說明了轉(zhuǎn)讓情況等具體內(nèi)容的沒有問題；②省級政府對下級文件的確認(rèn)，同樣需要在報告中將股權(quán)演變情況說明清楚；證監(jiān)會也可以代企業(yè)發(fā)文向省級政府征求資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓個人的意見（有案例）。紅帽子企業(yè)如果沒有客觀證據(jù)證明的，則同樣需要省級政府確認(rèn)。 6) 定募公司的股東，不能簡單將托管資料作為依據(jù)，要對登記托管持有人與實際持有人是否一致進(jìn)行核查，找到相應(yīng)股東當(dāng)面確認(rèn)，確有困難的，至少要90%確認(rèn)。 2、集體股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置 1) 履行法定程序，合法有效； 2) 無償量化給個人的，掛靠但無證據(jù)證明的，省級人民政府須對相關(guān)股權(quán)變動事項出具確認(rèn)函。   (十六) IPO鎖定期 1、主板鎖定期問題 1) 根據(jù)上市規(guī)則，IPO前原股東持有股份上市后鎖定1年，控股股東、實際控制人鎖3年； 2) 證監(jiān)會新增內(nèi)部規(guī)定：刊登招股說明書之日前12個月內(nèi)增資擴(kuò)股進(jìn)入的股東，該等增資部分的股份應(yīng)鎖定36個月。該36個月期限自完成增資工商變更登記之日（并非上市之日）起計算； 3) 要注意的是：根據(jù)目前中小板通常6-9個月的審核節(jié)奏來看，上述“刊登招股說明書之日前12個月內(nèi)”的提法基本可以換算表述為“申報材料前3-6個月內(nèi)”。刊登招股說明書之日前12個月之前增資擴(kuò)股進(jìn)入的股東，不受前述36個月鎖定期的限制； 4) 發(fā)行前1年從應(yīng)鎖3年的股東處轉(zhuǎn)出的股份鎖3年； 5) 原則上同一時間、同一價格入股的，鎖定條件是一致的。 2、創(chuàng)業(yè)板股份限售問題 1) 申請受理前6個月增資的股份，自[工商登記]日起鎖定3年；[對比主板：1年前增資的鎖3年] 2) 申請受理前6個月從控股股東/實際控制人處受讓的股份，自[上市]日起鎖定3年； 3) 申請受理前6個月從非控股股東處受讓的股，自[上市]日起，鎖定1年； 4) 控股股東的關(guān)聯(lián)方的股，[上市]日鎖定3年； 5) 沒有或難認(rèn)定控股股東或?qū)嶋H控制人的，股東按持股比例從高到低依次自上市之日起鎖定三年，直至不低于發(fā)行前股份總額的51%。（有點意思）； 6) 涉及到公司董、監(jiān)、高鎖定期的規(guī)定較為雜，不過可以歸納為下面一句話：上市后1年鎖定+在職每年25%的出售限制+離職后半年不得轉(zhuǎn)讓+離職6個月后的12個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓不超過50%；董監(jiān)高間接持有發(fā)行人股份及其關(guān)聯(lián)方直接或間接持有發(fā)行人股份的，參照董監(jiān)高直接持股鎖定； 7) 需要強調(diào)的是，面對創(chuàng)業(yè)板離職潮的現(xiàn)象，深交所新的規(guī)定更為嚴(yán)苛，要求創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員在首次公開發(fā)行股票上市之日起六個月內(nèi)申報離職的，自申報離職之日起十八個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其直接持有的本公司股份；在首次公開發(fā)行股票上市之日起第七個月至第十二個月之間申報離職的，自申報離職之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其直接持有的本公司股份。（沒說間接持有）； 8) 申請受理前六個月內(nèi)利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本所形成的股份，審計、驗資，與原有股份鎖定相同。     (十七) 國有股轉(zhuǎn)持 1) 申報前必須提供國有股轉(zhuǎn)持的相關(guān)批復(fù)。已有國有股轉(zhuǎn)持的文件，但是審核過程中非國有化了，需要重點解釋有沒有規(guī)避轉(zhuǎn)持義務(wù)的嫌疑。 2) 如果不履行轉(zhuǎn)持義務(wù)，必須要有國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門的確認(rèn)文件；如果說不清楚，要強制履行相關(guān)轉(zhuǎn)持義務(wù)，哪怕股權(quán)持有者已經(jīng)是非國有單位或個人。   (十八)合伙企業(yè)作為股東 1) 合伙企業(yè)可以開立股東賬戶，因此可以作為發(fā)行人股東，披露的原則參照法人制企業(yè)，但由于合伙企業(yè)的合伙人安排非常靈活，保代必須認(rèn)真核查； 2) 重點關(guān)注：（1）合伙企業(yè)的真實性、合法性，是否存在代持關(guān)系；（2）合伙人之間的糾紛、訴訟等；（3）對合伙企業(yè)的歷史沿革和近三年的主要情況進(jìn)行核查；（4）突擊入股的合伙企業(yè)應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)、全面核查。（5）可比照法人股東進(jìn)行信息披露，根據(jù)合伙企業(yè)的身份和持股比例高低決定披露信息的詳略； 3) 正常情況下，合伙企業(yè)可以作為一個股東，但如果存在故意規(guī)避200人嫌疑的，要把所有的合伙人均作為股東。   (十九) 社保、公積金問題 1) 社保和公積金問題只要不影響到發(fā)行條件，歷史上的障礙和瑕疵不會造成實質(zhì)性障礙。 2) 因地方法規(guī)原因歷史上存在欠繳的，要做合理披露、大股東承諾承擔(dān)追繳責(zé)任；對農(nóng)民工、臨時工的社保、住房公積金，如果企業(yè)未交，中介機構(gòu)應(yīng)核查原因、職工身份、當(dāng)?shù)厣绫２块T的文件及明確意見，公司大股東或?qū)嶋H控制人要出具補交的承諾。社保比公積金更嚴(yán)格，公積金是要求上市前清理完畢即可。上述清理應(yīng)確保符合發(fā)行上市條件。 3) 中介機構(gòu)進(jìn)場后按規(guī)定繳； 4) 上市時要及時扣除欠繳金額，看仍是否符合發(fā)行條件。   (二十) 紅籌架構(gòu) 1) 實際控制人為境內(nèi)法人的紅籌架構(gòu)，要求清理；要求全部轉(zhuǎn)回境內(nèi)，中間環(huán)節(jié)要取消，除非有非常充分的理由證明并非返程投資； 2) 實際控制人為境外，需要披露，理清控股情況、核查實際控制人有無違法等，由保薦機構(gòu)自己掌握。 3) 創(chuàng)業(yè)板紅籌架構(gòu)的問題：可以保留部分股權(quán)在境外，但控制權(quán)必須要回境。 4) 如果實際控制人、控股股東本身為境內(nèi)自然人或法人，發(fā)行人審慎考慮將境外特殊的公司架構(gòu)去除，將控制權(quán)轉(zhuǎn)移回境內(nèi)。如果實際控制人、控股股東本身為境外自然人或法人，要把握股權(quán)結(jié)構(gòu)是否清晰。 5) 境內(nèi)自然人通過取得境外身份從而獲得紅籌合法資格的問題現(xiàn)在是得到認(rèn)可的，盡管不是很公平，但是也沒有更好的辦法。   (二十一)跨市場上市 1、先A后H要點： 審核：A股材料受理后，可向香港交易所提交申請材料； 發(fā)行比例：A股的發(fā)行比例須滿足法定的最低要求（10%或25%）； 定價：H股的價格必須不低于A股的發(fā)行價，H股定價原則須在A股招股說明書披露； 獨家發(fā)起：（H股可以獨家發(fā)起），先A后H不能獨家發(fā)起。 信息披露：主要按照A股的要求進(jìn)行披露，如募集資金使用等。 協(xié)調(diào)機制：和香港交易所有審核協(xié)調(diào)機制。 2、H股公司回境內(nèi)上市： 按照首發(fā)的程序進(jìn)行申報，也按首發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核和信息披露，必須符合股份公司設(shè)立滿3年等發(fā)行條件，計算最低發(fā)行比利時可合并H股公眾股比例。信息披露應(yīng)按“孰嚴(yán)原則”進(jìn)行信息披露，即首先按照境內(nèi)首次發(fā)行A股的信息披露原則披露信息，若境內(nèi)的信息披露原則未要求，而在香港市場已經(jīng)披露的信息，亦應(yīng)在招股說明書中披露，境內(nèi)信息披露規(guī)則有要求，但未在香港市場披露的信息，H股公司應(yīng)在境內(nèi)刊登招股說明書的同時，在香港市場作出相應(yīng)披露。 先H后A上市的，保薦機構(gòu)要關(guān)注發(fā)行人在境外的合規(guī)性情況。證監(jiān)會關(guān)注到，某些H股回A發(fā)行人，在境外受到過監(jiān)管處罰； 香港創(chuàng)業(yè)板上市公司需先轉(zhuǎn)香港主板上市后回境內(nèi)發(fā)行A股。 關(guān)于股份面值。目前境內(nèi)上市公司的股票面值絕大部分為1元。隨著境內(nèi)證券市場的發(fā)展和投資者日漸成熟，2007年開始已允許股票面值不是1元的公司在境內(nèi)發(fā)行上市（紫金礦業(yè)） 目前暫不考慮在香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請，這類企業(yè)如需發(fā)行A股，可在其轉(zhuǎn)到香港主板上市后再提出發(fā)行申請。    (二十二)分拆上市 1) 證監(jiān)會原則上也不鼓勵分拆上市，只有主板一些大的企業(yè)滿足特定條件，才可以申請在創(chuàng)業(yè)板上市。 2) 雖然目前分拆上市創(chuàng)業(yè)板爭議很大。有時盡管發(fā)行人不是上市公司控股，但是由上市公司實際控制人控制的，也需要從嚴(yán)把握。（不能搞垮一個上市公司，然后再拿一個公司來圈錢）。   (二十三) 發(fā)行人涉及上市公司 1、申請時境內(nèi)上市公司直接控制或間接控制 1) 涉嫌分拆上市的相關(guān)政策文件正在討論中，尚未確定； 2) 要防止上市公司用主營業(yè)務(wù)分出來，再次申請上市，從以下幾點把握： 3) 上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)，一點投入都不行； 4) 上市公司三年連續(xù)盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營正常； 5) 上市公司與發(fā)行人之間不存在同業(yè)競爭，且控股股東出具了未來不從事同業(yè)競爭業(yè)務(wù)的承諾，發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立； 6) 上市公司最近一個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的發(fā)行人的凈利潤不超過上市公司合并報表凈利潤的50%； 7) 上市公司最近一個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的發(fā)行人的凈資產(chǎn)不超過上市公司合并報表凈資產(chǎn)的30%； 8) 上市公司及其下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及其關(guān)聯(lián)方直接或者間接持有發(fā)行人股份不超過發(fā)行人發(fā)行前總股本的10%； 2、曾經(jīng)由上市公司直接或間接控制 1) 雖然目前不再控股的，需充分披露，審核時從嚴(yán)把握（被立立電子搞怕了）； 2) 上市公司轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出發(fā)行人股份不存在違法違規(guī)行為，沒有侵害上市公司利益并按審批權(quán)限履行了董事會、股東大會批準(zhǔn)程序； 3) 上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)； 4) 發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競爭，發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立； 5) 上市公司及其發(fā)行人的股東或?qū)嶋H控制人之間不存在關(guān)聯(lián)交易，上市公司及其下屬企業(yè)董、監(jiān)、高不擁有發(fā)行人控制權(quán)； 6) 報告期內(nèi)轉(zhuǎn)出的，重點關(guān)注，保薦機構(gòu)、律師核查發(fā)表專項意見。 3、由境外上市公司直接或間接控制 1) 境外上市公司將下屬企業(yè)在境內(nèi)上市不違反境外證券監(jiān)管機構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，并已獲得境外上市公司董事會或股東大會的批準(zhǔn)。 2) 發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競爭，且發(fā)行人及其控股股東出具未來不從事同業(yè)競爭的承諾，發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立。 3) 保薦代表人、律師在核查基礎(chǔ)上對上述問題出具明確意見 4) 發(fā)行人在招股說明書中披露境外上市公司有關(guān)情況。 4、控股子公司在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌：充分披露即可 1) 核查與上市公司間的各類交易，相關(guān)交易安排是否合法合規(guī)，符合上市公司監(jiān)管要求； 2) 是否違反高管交易要求等。糾紛爭議等； 3) 消除存在掏空上市公司的疑慮； 4) 會咨詢上市部、交易所的意見。   (二十四)評估和驗資是否需要復(fù)核的問題 1) 申報期內(nèi)的：3年內(nèi)的評估/驗資需要復(fù)核、申報期外的可不復(fù)核； 2) 業(yè)務(wù)性質(zhì)：資本項下，增資/出資等行為需要復(fù)核，經(jīng)營項下（如購買二手汽車）的不用復(fù)核，子公司的也不一定需要復(fù)核； 3) 重要性：涉及金額大需要復(fù)核； 4) 申報期外，涉及金額大、資本項下的需要復(fù)核。   (二十五)股份代持的清理問題 1) 說明股份代持的情況，說明實際受益人的情況； 2) 說明理清股份代持的基本情況：時間、人數(shù)、原因； 3) 確定代持股份轉(zhuǎn)讓給實際受益人的，提供相應(yīng)的協(xié)議、支付憑證、說明履行相應(yīng)的工商變更登記或股份過戶、稅收繳納等義務(wù)，是否存在爭議或潛在爭議事項。 4) 保薦機構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。 5) 部分發(fā)行人通過代持解決實際控制人三年未發(fā)生變更的問題，證監(jiān)會原則上不認(rèn)可這種做法，除非有特別充分、客觀、有說服力的證據(jù)（例如：執(zhí)行法院判決、繼承等）   (二十六)引用第三方數(shù)據(jù)的問題 1) 招股書引用的數(shù)據(jù)必須客觀、真實、有依據(jù)的，且是值得依賴的；最好不要買報告或數(shù)據(jù)；招股書引用第三方數(shù)據(jù)時，如果沒有權(quán)威的第三方數(shù)據(jù)，CSRC要求不要披露； 2) 發(fā)行人可引用，但應(yīng)對數(shù)據(jù)真實性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任； 3) 監(jiān)管機構(gòu)可視情況要求披露第三方的相關(guān)情況（第三方的簡介、專注于何領(lǐng)域、主要的研究成果等）； 4) 保薦機構(gòu)、律師、會計師不能僅憑發(fā)行人所引用的第三方數(shù)據(jù)發(fā)表意見，必須按照法定要求履行實地盡職調(diào)查義務(wù)，并對引用數(shù)據(jù)適當(dāng)性進(jìn)行獨立審慎判斷，承擔(dān)不當(dāng)責(zé)任。（第三方數(shù)據(jù)越來越反感）； 5) 如果沒有客觀實際的數(shù)據(jù)作支撐，就說沒有可以不披露。如果采用了第三方數(shù)據(jù)，則關(guān)注是否是公開報告、該機構(gòu)做了哪些報告、針對該行業(yè)做了哪些報告、競爭對手的信息更是要披露清楚，以免引起不必要的舉報。   (二十七)對賭協(xié)議 1) 對賭協(xié)議不符合公司法的規(guī)定，不允許存在對賭協(xié)議； 2) 存在股權(quán)激勵且有可能影響股權(quán)穩(wěn)定性的情況，則CSRC不予審核，必須待履行完畢后在進(jìn)行審核； 3) 之前股東會/董事會內(nèi)容不符合公司法的都要改，不能有對賭條款、如優(yōu)先受償權(quán)和董事會一票否決等內(nèi)容；   (二十八)創(chuàng)業(yè)板成長性 1) 2009>2008，2008<2007，如果2009<2007（李寧型），不符合“持續(xù)增長”規(guī)定；2009>2007（耐克型）則符合； 2) 對于最近一期凈利潤存在明顯下滑的，（半年不足50%、三季度不足75%），提供能證明保持增長的財務(wù)報告或者做盈利預(yù)測。（盈利預(yù)測應(yīng)基于已經(jīng)簽署的合同作出）。   (二十九) 研發(fā)費用資本化 1) 允許部分開發(fā)費用資本化，但資本化會是嚴(yán)重關(guān)注點； 2) 現(xiàn)在證監(jiān)會對通過財務(wù)調(diào)整拼湊上市條件或增長率的做法比較敏感。而針對資本化的審核基本是如果企業(yè)進(jìn)行了資本化處理，審核人員會把你資本化給還原然后判斷是否還滿足首發(fā)上市條件；如果以前沒有資本化處理而現(xiàn)在資本化處理了，審核人員還會給你還原判斷是不是還符合成長性指標(biāo)。 3) 投行從業(yè)人員面對上述監(jiān)管理念時，一定要抑制一些企業(yè)激進(jìn)的資本化做法。投行人員可在申報前將資本化的全部費用化還原后，看是否仍符合上市條件。對于以前年度激進(jìn)的資本化行為，應(yīng)建議進(jìn)行會計政策或會計差錯變更，調(diào)賬后再進(jìn)行申報。 4) 對于研發(fā)費用資本化還需要考慮以下幾個事情： ①研發(fā)費用資本化后是不能追溯調(diào)整的，因此如果以前沒有進(jìn)行資本化以后也就不能再資本化，這當(dāng)然也是會計準(zhǔn)則的要求； ②即使企業(yè)從事著高端的具有廣闊前景的研發(fā)項目，但為了上市還是建議資本化政策不要太激進(jìn)。從已上市案例來看，資本化的比例均不超過當(dāng)年凈利潤的20%； ③當(dāng)然，個人認(rèn)為投行從業(yè)人員不能對此問題矯枉過正，企業(yè)適當(dāng)?shù)暮侠矸秶鷥?nèi)的資本化是可以的，但是要準(zhǔn)備好充足的理由以備反饋時問到； ④一些規(guī)模較小的企業(yè)一定不要嘗試用資本化來調(diào)整利潤，如果沒有特殊原因資本化政策應(yīng)該保持一致性。   (三十)稅務(wù)問題 1、稅收優(yōu)惠 1) 如果發(fā)行人存在地方政府給予的稅收優(yōu)惠，但是與現(xiàn)行國家稅收管理管理相悖的，證監(jiān)會可以理解，不強制要求發(fā)行人追繳（考慮到中國國情，這種情況普遍存在，如果追繳，對于發(fā)行人是不公平的）； 2) 地方性稅收優(yōu)惠、需提供同級稅收征管部門對發(fā)行人所享受稅收優(yōu)惠政策的確認(rèn)文件。財務(wù)上要做扣非處理； 3) 招股書需承諾和披露；披露“存在稅收優(yōu)惠被追繳的風(fēng)險”，披露被追繳稅款的責(zé)任承擔(dān)主題，并作“重大事項提示”。[披露存在稅收被追繳的風(fēng)險、披露責(zé)任承擔(dān)主體]； 4) 關(guān)注稅收優(yōu)惠的持續(xù)性；對于符合國家規(guī)定的優(yōu)惠，不存在下一年度被終止的情形； 5) 關(guān)注稅收優(yōu)惠占利潤的比重，不超過30%（越權(quán)優(yōu)惠等，不含正常的優(yōu)惠），且對利潤的影響程度應(yīng)當(dāng)逐年遞減； 6) 發(fā)行人的經(jīng)營成果不得嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠，扣除稅收優(yōu)惠后，發(fā)行人仍應(yīng)符合發(fā)行條件中隊凈利潤絕對額的要求。 7) 保薦機構(gòu)、律師要出核查意見（德本律師熱線：025-84110110）。 2、納稅受處罰的 1) 如果發(fā)行人存在欠繳稅款的，以前是只有補充完畢才能上市，現(xiàn)在政策有所調(diào)整。因為證監(jiān)會并不是稅務(wù)征管部門，沒有追繳稅款的義務(wù)同樣也沒有權(quán)力，會里只是需要企業(yè)詳細(xì)披露有關(guān)情況，然后認(rèn)定行為的性質(zhì)。 2) 如果偷漏稅行為嚴(yán)重到違法違規(guī)行為時，有主管部門的證明文件也不會被認(rèn)可，因為各級稅務(wù)主管部門都有一定的審批權(quán)限，不能越權(quán)出具證明文件（1000萬元以上的應(yīng)該是在國稅總）； 3) 整體變更及分紅納稅的問題：反饋意見也會問，也是一個充分披露的問題；關(guān)注點在于控股股東、實際控制人是否存在巨額稅款未繳納的情況，是否會影響到控股股東、實際控制人的合規(guī)情況及資格，從而影響到發(fā)行條件。 4) 對于整體變更納稅問題，主要是以下審核標(biāo)準(zhǔn)：（1）如有地方規(guī)定，可不納稅，以后分紅再繳納（如上海）；（2）地方無規(guī)定，有時采取默認(rèn)的態(tài)度（上市后再交）；（3）由于各地標(biāo)準(zhǔn)不一，所以不要求發(fā)行人股東補稅，需要充分披露、承諾補繳。 5) 報告期內(nèi)因納稅問題受到處罰的，應(yīng)由稅務(wù)部門出具發(fā)行人是否構(gòu)成重大違法行為的確認(rèn)文件，保薦機構(gòu)及律師發(fā)表意見。但如涉及金額重大，則仍可能構(gòu)成上市障礙； 6) 創(chuàng)業(yè)板稅務(wù)補繳：（1）所得稅可以補繳、進(jìn)行充分披露；（2）增值稅不能補繳；（3）母公司報告期內(nèi)不允許存在核定征收的情況，如有，也不建議補稅。 3、外商投資企業(yè)補繳以前年度減免所得稅 1) 需要在補繳時記入會計當(dāng)期，不能做追溯調(diào)整，所以需要關(guān)注當(dāng)期利潤是否可承受納稅額； 2) 以“保證比較報表可比性”為由對此項所得稅補繳進(jìn)行追溯調(diào)整的做法較為牽強，會計處理不宜采用。   (三十一)發(fā)行人主要利潤來自于子公司的問題 1) 控股型上市公司已經(jīng)先例，不過重點關(guān)注利潤來源較大的子公司情況； 2) 子公司應(yīng)建立分紅條款，說明上市后會給公司分紅； 3) 補充披露報告期內(nèi)子公司的分紅情況； 4) 保薦機構(gòu)和會計師對上述問題進(jìn)行核查，就發(fā)行人未來是否具備分紅能力明確發(fā)表意見。   (三十二) 持續(xù)盈利能力 1) 經(jīng)營環(huán)境和業(yè)務(wù)變化情況，包括行業(yè)發(fā)展前景、國家產(chǎn)業(yè)政策或法規(guī)的變化、經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型、主營業(yè)務(wù)的變更、產(chǎn)品或服務(wù)品種結(jié)構(gòu)的變化等； 2) 股權(quán)變動情況，包括控股股東及實際控制人變更； 3) 管理層重大變化情況，包括重要管理人員的變化、管理結(jié)構(gòu)的變化等； 4) 采購和銷售變化情況，包括市場開發(fā)情況、采購和銷售渠道、采購和銷售模式的變化、市場占有率的變化、主要原材料或主導(dǎo)產(chǎn)品價格的變化、重大客戶和重要資產(chǎn)的變化等； 5) 核心技術(shù)變化情況，包括技術(shù)的先進(jìn)性和成熟性的變化、新產(chǎn)品開發(fā)和試制等；商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)存在重大不利變化，如專利過期或無效； 6) 財務(wù)狀況，包括會計政策的穩(wěn)健性、債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性、經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性等； 7) 對關(guān)聯(lián)方、重大不確定性客戶的依賴，以及凈利潤主要來自于合并報表以外的投資收益情形。 8) 保薦機構(gòu)和保薦代表人應(yīng)當(dāng)關(guān)注公共傳媒關(guān)于上市公司的報道，及時針對市場傳聞進(jìn)行核查。如果經(jīng)核查發(fā)現(xiàn)上市公司存在應(yīng)披露未披露的事項或者與披露不符的事實。   (三十三) 信息披露 1) 招股說明書去廣告化，在以下章節(jié)突出： 2) 概覽，沒必要講優(yōu)勢、各種榮譽、個人榮譽，基本都是花錢買的沒必要講； 3) 風(fēng)險因素要言之有物，有針對性，不要將對策寫出來； 4) 業(yè)務(wù)與技術(shù)、募投、發(fā)展目標(biāo)中對公司的行業(yè)地位、數(shù)據(jù)引用要客觀、權(quán)威、真實，定性的主要客戶要與披露的前幾大客戶相對應(yīng)； 5) 數(shù)據(jù)引用要獨立，沒有就沒有； 6) 客戶虛夸，要報告期內(nèi)的主要客戶； 7) 要核查募投項目的效益。   (三十四)撤回與重新申報材料 1) 在審核期間，經(jīng)營業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化、不符合發(fā)行條件等；如果有合理解釋和原因，可以撤回； 2) 如果涉及更換原有中介機構(gòu)，需要說明原因； 3) 如果涉及行業(yè)、規(guī)范性等原因撤回申請材料，需要向證監(jiān)會說明上述事項是否已經(jīng)消除； 4) 需要向證監(jiān)會說明新的招股書與原已經(jīng)證監(jiān)會審核過的招股書存在的重要差異，以便節(jié)約審核資源。   (三十五)影響進(jìn)程的幾個主要原因 1) 影響審核進(jìn)程的兩大因素：發(fā)改委的意見不出來不會安排初審會；信息披露就像是擠牙膏，一次次返工。 2) 征求發(fā)改委意見的周期較長，發(fā)改委內(nèi)部有完整合理的程序（包括省級發(fā)改委、各司局的意見等），企業(yè)應(yīng)盡早與發(fā)改委進(jìn)行溝通； 3) 特殊行業(yè)的企業(yè)，需要會簽相關(guān)部門，如房地產(chǎn)需會簽國土資源部、地方商業(yè)銀行須等待財政部相關(guān)政策出臺； 4) 重污染行業(yè)，須取得環(huán)保部門的批復(fù)（環(huán)保核查時間也較長）； 5) 材料質(zhì)量粗糙，不符合準(zhǔn)則的基本要求。證監(jiān)會建議保薦機構(gòu)應(yīng)重點把握發(fā)行人的合規(guī)情況，不要急于提出發(fā)行申請，不要急于排隊； 6) 反饋意見回復(fù)：CSRC希望保代在反饋意見中將真實情況進(jìn)行一次性落實和明確，不要擠牙膏，將影響審核進(jìn)程。會后發(fā)生的重大事項，特別是影響發(fā)行條件的，應(yīng)及時匯報，并披露。